科创板已经度过了六个周年纪念日。在这期间，投资银行持续深度介入科创板以及中国科技创新的进程，期间自身也经历了不少演变。
国联民生证券承销保荐公司总裁张明举，在第一财经的采访中谈到，科创板设立花费了六年时间，促使投行业务完成从“中介服务”到“价值挖掘”的转变，投行从业人员也从“规则执行者”转变为“深入产业的研究专家”。
在即将来临的开市六周年之际，科创板实施了一系列新的改革措施，具体涵盖增设科创成长板块，拓宽第五套标准的适用领域，尝试引入资深的专业机构投资者机制，以及开展IPO预先审阅的试点工作。
“这将在多个关键维度重塑投行生态。张明举指出，从全局角度来看，这项变革让一些没有盈利但拥有“硬科技”能力的企业能够上市，这会显著扩大券商的业务范围，产生新的业务增长点；在项目挑选和评估环节，券商必须建立全新的价值判断机制，过去对盈利状况的重视程度，会慢慢转变为对“硬科技”特质和长远发展可能性的深入探究；在风险监管方面，未盈利公司自身的风险状况更为错综，老一套的评估方法和业务做法难以有效应对，这也给券商带来了更大的考验。
投行业务环境发生转变时，张明举指出，券商必须拿出真本事，增强三个方面，包括：提高发掘价值与遴选标的的水平，增强覆盖项目始终的配套服务水准，加强资产评估与业务拓展的效能。同时，还要强化对监管变化的适应能力，在资本市场变革过程中，券商需要迅速调整和优化自身。
（图为国联民生证券承销保荐有限公司总裁张明举）
构建适配未盈利企业的风险评估体系
最近一整年，鼓励帮助有盈利能力的未上市科技企业公开交易的指导性意见接连发布。六月份十八日，科创板实施了“一个总体方案加六项具体办法”的新政策，包含了一系列扶持有盈利能力的未上市科技企业公开交易的办法。这些辅助性的规章制度在七月份十三日开始正式实施。另外，深圳的中小型板也正式采用了第三套评估体系，旨在支持有盈利能力的未上市创新企业公开交易。
这表明证券公司在发掘优质资产方面获得了新的发展契机。今后，我们会着重考察和研究尚未盈利的公众公司。张明举表示，国联民生将重点在三个方面展开工作：首先，打造一支行业专家队伍，要求成员不仅熟悉法律和财务知识，还要精通行业知识、业务运作以及国家科技创新政策，以便准确判断哪些企业具备发展潜力；其次，提升综合金融服务水平，针对尚未盈利的企业，服务内容将超越上市阶段，更加注重“投资、投行、投研”三者协同，为客户提供覆盖企业整个成长周期、涉及全部产业链的服务；最后，坚守职业操守，将合规管理和风险控制融入项目每一个环节，防止那些伪装成科技企业实则不具备盈利能力的企业进入市场。
新创公司多数尚在发展初期，收益水平不高或出现巨额亏损，并且面临依靠技术革新、产品频繁更新、研究开发成本高昂且成功率低等难题。
因此，张明主张，投资公司在开拓及扶持暂时无盈利能力的公司时，必须着力于两个关键环节：首先，要提升对公司“硬实力”的评估水平，建立符合暂时无盈利公司特点的风险管控机制；其次，要增强这类公司的信息公开规范，务必让企业全面且精确及时地公开核心竞争能力、市场开发状况、科研项目动态、潜在技术替代隐患等核心内容。
投行看好的未盈利公司有哪些特点呢？它们应该有两个关键条件，首先，技术实力要强，属于国家重点扶持的产业，并且技术很难被复制；其次，发展前景要清晰，虽然暂时没盈利，但能明确看到未来赚钱的方法。张明举这样解释。
另外，针对符合科创板第五套标准的公司，科创板首次设立了资深专业机构投资人机制。张明举指出，这一安排调整了原先的市场参与模式，推动券商在项目执行过程中更加强调与资深专业机构的合作互动。
在项目挑选环节，投资银行可以借助这些机构的深厚行业知识以及精准的投资判断，对企业展开更周密细致的考察，从而提升项目挑选的准确性；此外，在项目实施阶段，与经验丰富的专业机构的协作有助于增强项目的市场接受程度，确保其定价的公允性，为企业实现成功上市及未来发展奠定良好基础。
科创板与创业板为优质未盈利科技创新企业开辟了新的上市路径，资本市场对科技公司的扶持力度达到空前水平。张明举提出，需在企业科技创新水平及专业投资机构判断进行周密评估后，授予券商投行发掘优质标的资产并提交审核的权力。
投行从“通道中介”向“价值伙伴”转型
科创板是连接科技创新、战略性新兴产业以及资本市场的关键平台，它转变了投行业务的运作模式，给业务架构和从业者带来了更为严峻的考验和更为严格的规范。
注册制改革不断深入，证券公司的职能正在由单纯的服务机构转变为全方位的合作者，这种转变中，对上市公司的精准分析、项目评估方法的持续优化、估值模型的完善程度，构成了行业变革的关键环节。张明举指出。
他主张，注册制下券商必须展现核心实力，增强三项关键本领：首先，要增强发掘价值与筛选项目的本领，券商需透彻剖析发行方经营模式，深度研究相关产业，发掘优质上市标的；其次，要增强覆盖企业全阶段的综合服务本领，这对券商的行业研究、价值评估、质量把控、客户维护、直接投资等综合本领提出了更严标准；再者，要增强定价与销售的本领，在多方参与的发行定价新机制下，要求券商对资产进行恰当、灵活且均衡的定价。
张明谈到未来安排时表示，国联民生承销保荐将牢牢坚持“产业投行”与“科技投行”两大中心方向，着力拓展区域市场，细致打磨行业服务，通过扶持科技创新来达成自身能力的提升。
资本市场持续推进改革进程，中国科技创新领域也屡创佳绩。那么从投资银行的角度审视，现阶段中国科技创新的整体状况怎样，又面临着哪些亟待解决的难题？
“总体来说，科技企业创新发展处于上升期。张明举表示，政策层面上，国家陆续推出了多项措施，比如科创板放行未盈利公司挂牌，以及新“国九条”着重推动科技创新，这些都为科技企业创新提供了助力；市场层面上，消费水平提升、数字经济迅猛发展以及绿色转型的迫切需求，为科技企业开拓了庞大的国内市场；在产业领域，诸如智能制造、新能源、生物医药、信息技术等，市场前景广阔，为科技企业开辟了宽广的发展地带；资金投入方面，科技企业的研究开发费用逐年上升。
然而，当下某些热门行业吸引过多投资，与此同时，另一些具有基础需求但不受关注的领域却缺乏资金支持。
张明举对此提出两项措施，其一，要借助科创板与北交所的不同规则，增强对“硬科技”本质的严格把关，防止资金涌向“假创新”公司；其二，要对像工业软件这样的“必要行业”实施优先扶持。
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