广发证券：全面注册制推行在即 投行业务重心将转至保荐承销并重

3月18日，注册制下，询价新规落地已满半年。

广发证券方面说明，新规实施之后，“扎堆压价”的现象显著好转，定价机制的有效性更加明显。新规推行之后，价格确定时高价的去除额度从“至少十分之一”改为“至多三分之一，最少百分之一”，再加上“四个数值中取最低值”的相关措施也做了修改，这就让参与者的出价思路从“联合压低价格”变成了对资产实际价值的分析，出价聚集度大幅下降，争取进入“联合压价”的情况有了很大改善。

新股发行估值水平显著提高。广发证券指出，新规推行后，新股发行市盈率明显增长，发行市盈率同行业市盈率的比率均值从接近75%增至接近200%，并且在新规推行后有20%的新股发行价格超越了“四值中最低的值”，整体估值水平显著提高。当前，新规推行之后，首次公开发行的股票在挂牌交易第一天的平均价格涨幅显著降低，从原先的百分之二百七十左右跌至百分之六十左右，参与者在定价环节给出的报价中点数和按权重计算的平均值逐渐接近二级市场的股票价格，首次发行股票定价时存在的过高溢价现象因此获得有效控制。

注册制推行以来，新股的定价和询价过程越来越符合市场规律，变得更加合理，这显著提高了公司获得资金的速度，使得资源能够更有效地分配，同时也会让资本市场内部的竞争更加激烈，促进优秀企业的成长。根据广发证券的判断，今后的市场行为会慢慢体现出更加注重理智判断和重视内在价值的倾向，这对参与者的投资技巧和能够接受的风险程度有了更高的标准，也将促使A股市场发展成为更加完善的投资场所。

全面注册制是2022年资本市场改革的关键举措，全面注册制即将正式实施。广发证券分析，今后，社会投资资金将更注重筛选和评估具备投资潜力的公司。因此，投行业务的核心任务将从单纯负责项目审核转向同时兼顾项目审核与承销发行。

广发证券方面补充说明，在项目招揽阶段，投行需要集中精力服务优质客户，利用对市场和行业的深入认知，借助充裕的项目经验以及专业的项目团队，为客户供应有市场竞争力的优质服务；在项目发行销售阶段，投行需要更加重视提升自身的定价销售水平，并且利用领先券商强大的行业研究资源，进行深入的行业分析，完全发掘企业价值。此外，证券公司需改进注册制环境下的路演等相关环节的运作方式和制度，确保对市场清晰且全面地展现发行方的投资意义，为首次公开募股公司给出专业、公正且恰当的价值评估参考，促进发行市场的均衡与长期进步，引导资本高效地进入实体产业，增强市场资源分配的效能。

（编辑 田冬）